superfunds
מדד הייחוס

האם הקרן באמת הצליחה?

כל קרן נמדדת מול מדד ייחוס. תשואה של 10% לא אומרת כלום עד שמשווים אותה למדד שהקרן אמורה לעקוב אחריו או להכות. כך יודעים אם הקרן באמת הצליחה — ולא רק נראית מרשימה.

מול מה מודדים

מה זה מדד ייחוס

מדד ייחוס (Benchmark) הוא המדד שמולו נמדדת הקרן — נקודת ההשוואה שקובעת אם הקרן הצליחה או נכשלה. קרן שמשקיעה במניות אמריקאיות גדולות תימדד מול S&P 500; קרן אג״ח ממשלתי תימדד מול מדד האג״ח הממשלתי המתאים. בלי מדד ייחוס, מספר התשואה תלוי באוויר.

הרעיון פשוט: מדד הייחוס מייצג את "מה שהיה קורה ממילא" אם פשוט החזקתם את כל השוק שהקרן פועלת בו. תפקיד הקרן הוא לעקוב אחריו (אם היא מחקה) או להכות אותו (אם היא אקטיבית). בכל דף קרן מופיע מדד הייחוס — זה השדה הראשון שכדאי לבדוק לפני שמסתכלים על התשואה.

תשואה מוחלטת מול תשואה יחסית

תשואה מוחלטת היא המספר הגולמי — "הקרן עשתה 10% השנה". זה נשמע מצוין, אבל הוא חסר משמעות לבדו. אם מדד הייחוס עלה ב-14% באותה שנה, הקרן בעצם פיגרה אחרי השוק ב-4%. ואם המדד עלה רק ב-6%, אותה תשואה של 10% היא הישג יוצא דופן.

תשואה יחסית היא ההפרש בין הקרן למדד — וזה מה שבאמת חשוב. קרן יכולה להראות תשואה חיובית ועדיין להיות השקעה גרועה אם פיגרה אחרי המדד שלה. תמיד שאלו: לא "כמה הקרן עשתה", אלא "כמה היא עשתה ביחס למדד הייחוס שלה".

Tracking Error בקרן מחקה

בקרן מחקה ההגדרה של הצלחה הפוכה מהאינטואיציה: הקרן לא אמורה להכות את המדד — היא אמורה לשקף אותו בנאמנות. המדד שלה למצוינות הוא Tracking Error נמוך: כמה התשואה שלה סוטה מהמדד שאחריו היא עוקבת. ככל שהסטייה קטנה יותר, כך הקרן עושה את העבודה טוב יותר.

מחקה טובה תפגר אחרי המדד בדיוק בגובה דמי הניהול ועלויות המסחר — לא יותר. אם מחקה סוטה מהמדד בהרבה (Tracking Error גבוה), זה דגל אזהרה: היא לא עושה את מה שהבטיחה. לכן בקרן מחקה משווים את התשואה למדד ובודקים שהפער קטן ועקבי.

אלפא בקרן אקטיבית

בקרן אקטיבית ההצלחה מוגדרת אחרת: המנהל גובה דמי ניהול גבוהים יותר בתמורה להבטחה שיכה את המדד. התשואה העודפת מעל המדד נקראת אלפא (Alpha). אלפא חיובית אחרי דמי ניהול היא ההצדקה היחידה להחזיק קרן אקטיבית במקום מחקה זולה.

כאן טמון העוקץ: לאורך זמן, רוב הקרנות האקטיביות לא מכות את המדד שלהן אחרי עלויות. דמי הניהול הגבוהים מכרסמים בתשואה, ומעטות מצליחות לייצר אלפא עקבית שנה אחר שנה. לכן כשבוחנים קרן אקטיבית, לא מספיק שהיא עשתה תשואה יפה — צריך לבדוק אם היא הכתה את המדד שלה אחרי דמי הניהול, ולא רק פעם אחת.

שתי הערות חשובות לפני ההשוואה: ראשית, ודאו שאתם משווים למדד הנכון — הרחבנו על בחירת המוצר במדריך על קרן מחקה S&P 500. שנית, חשיפת המטבע משנה את התמונה — קרן מנוטרלת מט״ח וקרן חשופה עשויות להיראות שונה לחלוטין מול אותו מדד דולרי, כפי שמוסבר במדריך על מנוטרל מול חשוף מט״ח.
הבוט של superfunds
טיפ מ־superfunds

100 ₪ מחכים לכם. מיטב טרייד פותחת לכם חשבון.

אני רוצה
איך מודדים הצלחה

ארבעה מדדים, לא אחד.

מדד ייחוס מגדיר את נקודת ההתחלה. מכאן — מה לבדוק במחקה, ומה באקטיבית.

נקודת ההשוואה

מדד ייחוס

המדד שמולו נמדדת הקרן. הוא מגדיר את "מה שהיה קורה ממילא" אם היינו מחזיקים את כל השוק — וכל שיפוט של הצלחה מתחיל ממנו, לא מהתשואה לבדה.

מה שבאמת חשוב

תשואה יחסית

ההפרש בין תשואת הקרן לתשואת המדד. תשואה חיובית שמפגרת אחרי המדד היא בעצם החמצה. תמיד משווים — לא מסתכלים על המספר הגולמי לבדו.

מבחן הקרן המחקה

Tracking Error

כמה הקרן סוטה מהמדד שאחריו היא עוקבת. בקרן מחקה, הצלחה היא Tracking Error נמוך ועקבי — שהקרן משקפת את המדד נאמנה, לא מנסה להכות אותו.

מבחן הקרן האקטיבית

אלפא

התשואה העודפת מעל המדד אחרי דמי ניהול. זו ההצדקה היחידה לקרן אקטיבית — ובפועל מעטות מצליחות לייצר אותה לאורך זמן.

השוואה

מחקה מול אקטיבית — מה נחשב הצלחה?

אותה תשואה, שתי הגדרות הפוכות של הצלחה. מה לבדוק בכל אחת.

המטרה מול המדד
קרן מחקהלשקף את המדד נאמנה
קרן אקטיביתלהכות את המדד
מדד ההצלחה
קרן מחקהTracking Error נמוך
קרן אקטיביתאלפא חיובית אחרי עלויות
דמי ניהול
קרן מחקהנמוכים מאוד (לרוב ~0%)
קרן אקטיביתגבוהים יחסית
מה לבדוק
קרן מחקהשהפער מהמדד קטן ועקבי
קרן אקטיביתהאם הכתה את המדד אחרי דמי ניהול
סיכוי לאכזבה
קרן מחקהנמוך — התוצאה צפויה
קרן אקטיביתגבוה — רוב הקרנות מפגרות
הבוט של superfunds
טיפ מ־superfunds

100 ₪ מחכים לכם. מיטב טרייד פותחת לכם חשבון.

אני רוצה
מילון מונחים

מה כל מילה אומרת.

מדד ייחוס
המדד שמולו נמדדת הקרן — נקודת ההשוואה שקובעת אם הקרן הצליחה. מופיע בכל דף קרן ומגדיר את "מה שהיה קורה ממילא" בשוק שהקרן פועלת בו.
תשואה עודפת
ההפרש בין תשואת הקרן לתשואת מדד הייחוס. עודפת חיובית = הקרן הכתה את המדד; שלילית = פיגרה אחריו. זה המספר שקובע, לא התשואה הגולמית.
Tracking Error
מידת הסטייה בין תשואת הקרן לתשואת המדד. בקרן מחקה, ערך נמוך הוא סימן להצלחה — הקרן עוקבת אחרי המדד בנאמנות.
אלפא
התשואה העודפת של קרן אקטיבית מעל המדד, אחרי ניכוי דמי ניהול. אלפא חיובית עקבית היא ההצדקה היחידה לדמי הניהול הגבוהים שלה.
ביתא
מידת התנודתיות של הקרן ביחס למדד. ביתא 1 נעה כמו המדד; מעל 1 — תנודתית יותר; מתחת ל-1 — תנודתית פחות. עוזרת להבין כמה סיכון שוק הקרן נושאת.
יחס שארפ
מדד לתשואה ביחס לסיכון — כמה תשואה הקרן הניבה על כל יחידת תנודתיות. ככל שהוא גבוה יותר, כך הקרן "שילמה" טוב יותר על הסיכון שלקחה.
שאלות ותשובות

שאלות נפוצות על מדד הייחוס ותשואה

מדד ייחוס (Benchmark) הוא המדד שמולו נמדדת הקרן — נקודת ההשוואה שקובעת אם הקרן הצליחה. קרן מניות אמריקאיות תימדד מול S&P 500, קרן אג״ח ממשלתי מול מדד האג״ח המתאים. הוא מייצג את התשואה שהייתם מקבלים ממילא מהשוק, ולכן כל שיפוט של הקרן מתחיל ממנו ולא מהתשואה הגולמית.

להמשך קריאה

מדריכים קשורים.

איך קוראים דף קרן

כל שדה בדף הקרן — סיווג, חשיפה, דמי ניהול, מדד ייחוס — מה הוא אומר באמת.

למדריך

קרן מחקה S&P 500

המוצר המבוקש בישראל — כל המחקות והסל על המדד האמריקאי, מגודרות וחשופות, להשוואה.

למדריך

איך מרכיבים תיק השקעות פאסיבי

מהקצאת נכסים ועד בחירת הקרנות — איך בונים תיק פסיבי פשוט, זול ומפוזר בכמה קרנות בלבד, ומתאימים אותו לסיכון ולטווח שלכם.

למדריך

דמי ניהול בקרנות

החצי אחוז שנראה זניח ושווה עשרות אלפי שקלים לאורך שנים — איך הוא עובד ואיך בודקים אותו.

למדריך

השוו קרן למדד שלה

בחרו קרן וראו את התשואה שלה לצד מדד הייחוס — ככה תדעו אם היא באמת עשתה את העבודה, ולא רק נראית טוב.

לחיפוש קרן